1. This site uses cookies. By continuing to use this site, you are agreeing to our use of cookies. Learn More.

Định giá cổ phiếu CTG

Chứng khoán

viết bởi G.soros, 11/6/13.

  1. G.soros

    G.soros Thành viên chính thức

    Tham gia:
    15/6/12
    Bài viết:
    39
    Được thích:
    74
    (VFpress) Bài viết của mình hoàn toàn dựa trên quan điểm cá nhân và những hiểu biết của mình về ngân hàng công thương, rất mong các bạn góp ý thêm để bài viết của mình hoàn thiện hơn!
    Một số giả định
    Giai đoạn 1: Dự đoán các biến số
    1.PNG
    Dự đoán tỷ lệ chi trả cổ tức và cổ tức hàng năm
    Đơn vị: đồng
    2.PNG
    Hệ số chi trả cổ tức và tỷ lệ tăng trưởng EPS
    3.PNG
    Giai đoạn 2: Giả định từ năm 2020 trở đi ngân hàng sẽ phát triển ổn định, do đó tỷ lệ chi trả cổ tức dự kiến là 25% và tỷ lệ tăng trưởng EPS là 8% dự kiến. Vì vậy, EPS và DIV năm 2021 là
    Đơn vị: đồng
    4.PNG
    Trong giai đoạn hiện nay, với tỷ lệ vốn hóa thị trường so với GDP ở mức không cao (khoảng 30% GDP) bên cạnh đó là những tác động tiêu cực của khủng hoảng đã làm cho thị trường chứng khoán ảm đạm. Bởi vậy, việc quy định mức lãi suất thị trường thấp sẽ khuyến khích được các nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khoán và kích thích thị trường phát triển. Trong bài sẽ giả định lãi suất tiền gửi thị trường luôn thấp hơn tỷ suất cổ tức và được định lượng cụ thể như sau:
    5.PNG
    Trong lý thuyết đầu tư, giá cổ phiếu là hiện giá của những dòng tiền kỳ vọng tạo ra trong tương lai được chiết khấu về hiện tại theo một tỷ suất chiết khấu thích hợp.
    Dòng tiền trong tương lai là thu nhập mà cổ đông nhận được trong tương lai và giá bán cổ phiếu đó tại một thời điểm nào đó trong tương lai.
    Tỷ suất chiết khấu thích hợp là tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư, trong bài viết này giả định rằng khi đầu tư vào thị trường chứng khoán nhà đầu tư mong muốn tỷ suất sinh lời tối thiểu bằng lãi suất tiền gửi 12 tháng của ngân hàng.
    Áp dụng công thức tính hiện giá cổ phiếu:
    6.PNG
    Giai đoạn 1: Giai đoạn tăng trưởng không đều (2014 – 2020)
    Đơn vị: đồng
    7.PNG
    Giai đoạn 2: Giai đoạn tăng trưởng ổn định (2020 -> )
    Áp dụng mô hình tăng trưởng đều của Gordon:
    Ta có:
    8.PNG
    Trong đó:
    D2021 = 1,514 đồng
    i = 12%
    g = 8%
    --> P2020 = 37,855 đồng. Vậy giá bán cổ phiếu CTG năm 2020 sẽ là 37,855 đồng. Để tính giá cổ phiếu tại thời điểm hiện tại sẽ quy giá bán cổ phiếu CTG tại năm 2020 về năm 2013 với tỷ suất chiết khấu là 12%. Tinh toán ta được PV(P2020) = 17,124 đồng.
    Vậy giá trị hiện tại của cổ phiếu CTG là:
    9.PNG
    Nguồn: VFpress.vn
     
    trungnghia, Binto, hoaloaken10 người khác thích nội dung này.
    Đang tải...
  2. Doan Vu Hai

    Doan Vu Hai Thành viên năng động

    Tham gia:
    1/5/12
    Bài viết:
    74
    Được thích:
    218
    Nhìn về pp luận cho định giá các công ty tài chính: Ngân hàng, Chứng khoán, bảo hiểm... không nên dùng pp DCF.
    Sử dụng chính là P/B, đơn giản. Book value cần được chiết khấu các tài sản non performing, nếu không có thông tin thì lại giả định.
     
    hoangviet289, Tom Chris, Samsonite5 người khác thích nội dung này.
  3. dash177

    dash177 Thành viên uy tín

    Tham gia:
    9/8/12
    Bài viết:
    2,359
    Được thích:
    9,000
    Dùng DCF định giá CTG có lẽ chỉ mang giá trị tham khảo. E nghĩ là DCF với các DN sản xuất thì thực tế hơn.

    Rất thích những bài định giá, mong bác phát huy nhiều hơn nữa. :D
     
    vincent, ctcj82, Tom Chris2 người khác thích nội dung này.
  4. G.soros

    G.soros Thành viên chính thức

    Tham gia:
    15/6/12
    Bài viết:
    39
    Được thích:
    74
    ban đầu em cung có ý định dùng P/E; P/B; P/S nhưng thấy ngắn quá nên quyết định dùng DCF cổ tức, thực sự em vẫn chưa rõ là vì sao mình không nên dùng DCF ở các công ty tài chính? mong bác chỉ giáo thêm:)
     
    hayate, vincentTom Chris thích nội dung này.
  5. devilmaycry

    devilmaycry Thành viên năng động

    Tham gia:
    23/6/10
    Bài viết:
    49
    Được thích:
    181
    Vì dòng tiền của các cty tài chính quá bất ổn và khó có thể dự báo được :)
     
    hayate, vincentdash177 thích nội dung này.
  6. G.soros

    G.soros Thành viên chính thức

    Tham gia:
    15/6/12
    Bài viết:
    39
    Được thích:
    74
    thực ra nếu mình dùng cổ tức thì có thể khắc phục được nhược điểm đó chứ nhỉ?
     
    Blackhayate thích nội dung này.
  7. ctcj82

    ctcj82 Thành viên uy tín

    Tham gia:
    27/1/13
    Bài viết:
    513
    Được thích:
    1,591
    Nếu EPS biến động mang tính chu kỳ thì cổ tức cũng không thể dự đoán chắc chắn được.
     
    hayatedash177 thích nội dung này.
  8. G.soros

    G.soros Thành viên chính thức

    Tham gia:
    15/6/12
    Bài viết:
    39
    Được thích:
    74
    theo quan điểm của mình trong dòng tiền của doanh nghiệp thì cổ tức có tính ổn định cao, thường chỉ khi đã cố mức lợi nhuận ổn định cao doanh nghiệp mới tăng tỷ lệ chi trả cổ tức. Và cũng theo quan điểm trong doanh nghiệp thì rất hạn chế giảm cổ tức bởi việc cắt giảm cổ tức sẽ dẫn đến một hiệu ứng không tốt, truyền những thông tin sai lệch ra ngoài thị trường!
     
    Black, hayatedash177 thích nội dung này.
  9. ctcj82

    ctcj82 Thành viên uy tín

    Tham gia:
    27/1/13
    Bài viết:
    513
    Được thích:
    1,591
    => Giả định này có thể sai, nên kết quả là không chắc chắn.
     
    G.sorosdash177 thích nội dung này.
  10. kukumalu37

    kukumalu37 Thành viên năng động

    Tham gia:
    19/12/12
    Bài viết:
    54
    Được thích:
    139
    CTG loanh quanh tầm 24 là vừa, chờ đại hội bất thường lần 2 xem có gì hay ho không, 10%-15% hay 20% anh Hùng ơi?
     
    G.soros thích nội dung này.
  11. khung_bo

    khung_bo Thành viên uy tín

    Tham gia:
    14/4/09
    Bài viết:
    1,526
    Được thích:
    2,153
    Nếu TT02 ko bị hoãn thì bank đã banh xác rôi. Định giá cổ phiếu bank thì không thể dùng DCF được, mình hay sài PB đơn giản và dễ sài nhất.
     
    dienle, dash177, G.soros1 người khác thích nội dung này.
  12. hayate

    hayate Thành viên uy tín

    Tham gia:
    5/12/12
    Bài viết:
    1,220
    Được thích:
    4,289
    Còn mình thì mọi công ty đều P/E, P/B...vì đỡ mệt!:D
     
    vincent, dash177G.soros thích nội dung này.
  13. mofa

    mofa Thành viên uy tín

    Tham gia:
    16/10/12
    Bài viết:
    195
    Được thích:
    751
    Dùng DCF không hợp lý còn có nguyên nhân khiến input của bài bị sai là vi từ năm 2012 CTG đã lập kế hoạch đến 2015 dành hết lợi nhuận để tăng vốn, không dành 1 đồng nào cho cổ tức cả. Anyway, nên dùng PB nhưng vấn đề PB cũng rất khó vì rất khó mark to market 1 cách chắc chắn các tài sản hiện có của Bank nói chung và CTG nói riêng. Dẫu sao cũng có cái để mà tham chiếu còn hơn không.
     
    G.soros, vincent, dash1771 người khác thích nội dung này.
  14. mofa

    mofa Thành viên uy tín

    Tham gia:
    16/10/12
    Bài viết:
    195
    Được thích:
    751
    Sở dĩ người ta ít dùng DCF cho các công ty tài chính là bởi vì...các công ty này rất hiếm khi trả cổ tức bằng tiền. Dùng tiền cứ để làm ra lợi nhuận rồi tích sản, rồi tăng lợi nhuận rồi tích sản và...bùm, bong bóng tan là hết. (jk) Nhưng cổ phiếu thì vẫn phải có... giá, nên ngươiì ta nghĩ ra cách chế biến để ra 1 cái giá hợp lý là PB với lập luận là ok tao mua cty mày nhưng để ra giá thì phải tính lại tất cả các tài sản mày có, mark theo thị trường hiện tại và trừ đi các liability của mày thì ra cái net value tao trả mày, đó là book value.
     
    Comaogaotien, G.soros, vincent2 người khác thích nội dung này.
  15. mofa

    mofa Thành viên uy tín

    Tham gia:
    16/10/12
    Bài viết:
    195
    Được thích:
    751
    Book Value nghe thì có vẻ đơn giản nhưng thực ra là cực khó và quá khó. Nếu dễ thì SBV không phải khổ sở đưa hết Thông tư nọ, quyết định kia để tìm được con số chính xác thực trạng của ngành. TT 02 cũng là 1 thông tư cực tốt để chúng ta có cơ sở tính đúng và đủ cái Book Value của bank nhưng đáng tiếc là nó bị "Hoạn" mất 1 năm :)))
     
    Comaogaotien, G.soros, SonTung2 người khác thích nội dung này.
  16. dienle

    dienle Thành viên uy tín

    Tham gia:
    11/1/12
    Bài viết:
    174
    Được thích:
    684

    Bác nói đúng, cơ bản là phải hiểu được ý nghĩa của từng phương pháp định giá. DCF cổ tức bản thân nó đã mang nhiều hạn chế và ít khi được sử dụng, nhưng sử dụng cho ngành ngân hàng thì lại càng không hợp lý.
    Em chưa có kinh nghiệm định giá Bank sector tuy nhiên suy xét lại thì việc định giá hợp lý của tài sản ( chất lượng dư nợ cho vay, tính chất trái phiếu nắm giữ, tài sản cố định như bất động sản, địa điểm kinh doanh và đặc biệt là giá trị thương hiệu cũng như uy tín). Các bác làm tốt bước này rồi thì mọi chuyện trở nên dễ dàng hơn.
     
    G.soros, vincentdash177 thích nội dung này.
  17. Shadow

    Shadow Thành viên uy tín

    Tham gia:
    2/5/13
    Bài viết:
    699
    Được thích:
    6,053
    Nếu giờ mua bank nói chung thì bác muốn trả bao nhiêu lần BV thì theo bác là thấy hợp lý?
     
    G.soros thích nội dung này.
  18. mtn1112

    mtn1112 Thành viên lâu năm

    Tham gia:
    18/9/12
    Bài viết:
    113
    Được thích:
    278
    theo mình thì định giá NH hay các công ty tài chính cực kỳ khó vì hiện tại thông mịt mù chẳng biết đâu mà lần, báo cáo ra ngoài của các NH luôn đẹp vì phải chẳng dại gì xấu để SBV vào chơi, KH né, ko có cái để PR hình ảnh của mình. còn báo cáo quản trị mới thể hiện đầy đủ hiện trạng NH thì ko phải người bên trong với vị trí nhất định thì chẳng thể nào biết được. chưa kể dòng tiền chẳng biết tính toán thế nào :D
     
    G.soros thích nội dung này.
  19. napoliti

    napoliti Thành viên năng động

    Tham gia:
    29/5/13
    Bài viết:
    172
    Được thích:
    175
    Đại hôm hôm nay sao không thấy tin tức gì cập nhật vậy nhỉ mí bác?
     
  20. G.soros

    G.soros Thành viên chính thức

    Tham gia:
    15/6/12
    Bài viết:
    39
    Được thích:
    74
    Thực ra khi sử dụng DCF mình cũng hiểu những nhược điểm của nó như dự đoán dòng tiền, dự đoán tỷ suất chiết khấu...nhưng rồi mình cũng mạnh dạn sử dụng để tham khảo quan điểm thực tế của mọi người. Cám ơn mọi người đã góp ý mình sẽ tiếp thu và sẽ cố gắng hoàn thiện hơn nữa mô hình DCF. Thực sự mình rất thích mô hình này:):):)
     

Chia sẻ trang này

Đang tải...